海洋王(002724.CN)

海洋王(002724):三季报业绩靓丽 新市场拓展顺利

时间:20-10-24 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

10 月23 日,公司发布2020 年三季报:前三季度营收10.3 亿元,同比+16%,归母净利润1.47 亿元,同比+41.4%,扣非后归母净利润1.16 亿元,同比+45.0%;基本EPS 为0.20元,同比+37.6%。其中Q3 营收4.67 亿元,同比+38.7%,环比+26.7%,归母净利润0.90亿元,同比+39.9%,环比+106.4%,扣非后归母净利润0.82 亿元,同比+40.6%。

二、分析与判断

Q3 业绩高增长,在手订单充裕

20Q3 毛利率62.17%,同比-12.25pct,净利率21%,同比+1.92pct。业绩高增长主要受益:(1)下游需求复苏,核电等新市场成功开拓,新产品进展顺利;(2)公司加强TQM 管理,提质增效,盈利能力进一步提升;(3)子公司明之辉并表。

智慧照明产品持续升级,核电等新市场取得重大突破专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高,公司对“照明+互联网”产品持续升级,依靠智慧照明工作系统,为客户打造智慧工厂。具备耐辐照认证的LED 灯通过核岛认证和试用,进入中国三大核电集团供应体系。随着工业4.0 兴起和制造业转型升级,公司将受益下游工业照明升级以及市场份额提升。

收购明之辉51%股权,延伸照明产业链

明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务,已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。20H1 明之辉收入为1.57 亿元,净利润0.25 亿元。明之辉承诺:20-22 年扣非后归母净利润分别为6100 万元、6400 万元、6500万元,2019 年业绩承诺已完成。收购明之辉将延伸照明产业链,提供一站式服务。

三、投资建议

预测公司2020-2022 年归母净利润为3.25 亿元、4.13 亿元、5.25 亿元,对应估值为17 倍、13 倍、11 倍。参考SW 电子制造行业PE(TTM,整体法)为38 倍,考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

1、期间费用率占比提升;2、宏观经济波动以及下游行业波动;3、行业竞争加剧;4、原材料价格波动。